稳懋 Q3 展望低于预期;下半年营收有年减压力

2020-07-28    收藏385
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稳懋 Q3 展望低于预期;下半年营收有年减压力

稳懋 20 日召开法说会,估今年第 3 季营收将季减一成,其中包括手机相关应用的 cellular、Wi-Fi、Infrastructure 及 3D 感测(VCSEL)皆较第 2 季下滑,估值大幅低于市场预期,市场原本预期第 3 季营收个位数甚或是双位数季增,主要係客户进行库存调整,而第 3 季毛利率则估约 30% 出头(low thirties),并指出整体下半年营收较 2017 年同期要成长有一定难度。

稳懋成立于 1999 年,为砷化镓晶圆代工厂,主要製造 HBT 及 pHEMT 製程晶片,应用于手机/Wi-Fi 用功率放大器(PA)、高功率基地台及射频切换器(RF Switch)等;公司并于近年切入 VCSEL 领域,可符合人脸辨识所需的高解析度需求,2017 年美系手机大厂新款手机导入 VCSEL,稳懋因良率佳,且相较同业以 4 吋晶圆产能为主,稳懋则具备充足的 6 吋晶圆产能,成本上有优势,因而顺利打入供应链。

以应用端而言,稳懋第 2 季营收结构为 cellular(手机行动网路)占 35%~40%、Wi-Fi 占 30%~25%、Infrastructure(通讯基础建设)20%~15%,其他(含 VCSEL)占 16%。

稳懋第 2 季营收 45.67 亿元,季增 2.31%、年增 19.56%,与预期相符,毛利率 32.4%,较首季下滑 1.7 个百分点,主因毛利率较低的 cellular 比重提升,毛利率相对较佳的 3D 感测产品营收比重则下滑,营业利益 9.46 亿元、季减 9.13%,业外有汇兑利益约 1.76 亿元挹注,税后净利 9.05 亿元,较首季及 2017 年同期皆成长 24%,EPS 为 2.16 元。

至于市场关注的第 3 季展望则大幅低于市场预期。稳懋指出,第 3 季营收将季减一成,包括手机相关应用的 cellular、Wi-Fi、Infrastructure 及 3D 感测(VCSEL)皆较第 2 季下滑,营收大幅低于市场预期,主因客户进行库存调整。

库存调整滥觞在于两点,其一,2017 下半年某美系一线终端客户需求佳,VCSEL 供应链良率还有待提升(供应链良率与 VCSEL WAFER 用量成反比),是以,在该美系客户需求量大幅拉升下,排挤掉稳懋其他客户所需产能,以致 2018 年上半年非美系客户基于下半年产能恐又将卡死的疑虑,提前大量备货,因此第 3 季进入库存调节;其二,有法人亦指出,美系客户 3D 感测应用有新旧规格转换,因而造成第 3 季营收修正。

稳懋表示,第 3 季各产品线营收都会较第 2 季下滑,其中,下滑幅度最小的是 cellular,Wi-Fi、Infrastructure 下滑幅度都会比 cellular 大,VCSEL 预期会有双位数下滑。

稳懋第 3 季毛利率则估约 30% 出头(low thirties),法人质疑为何第 3 季营收规模下滑,毛利率还能持稳第 2 季水準,稳懋说明,近年稳懋自 C 厂通过客户认证之后,毛利率最低都有三成,第 3 季虽营收规模下滑,但还在控制範围内,同时稼动率第 2 季达 85%,而第 3 季虽受影响,惟能维持七至八成,对毛利率影响都不算大。

若以稳懋第 3 季营收预估来看,第 3 季营收将呈年衰退,为近 6 季以来首度年衰退,稳懋表示,第 4 季虽然客户有新产品推出,但目前没办法掌握需求,但以第 3 季客户拉货保守情况,以及 2017 年第 4 季高基期之下,2018 年下半年营收要达年成长有一定难度,不过因为 2018 上半年营收成长较多,全年营收也不一定会下滑。

针对 3D 感测产品即 VCSEL 展望,稳懋表示,2018 年仍是成长力道最大之产品线,不过先前外界预估 2018 年会有 1~2 倍成长,现在来看没有办法成长那幺大,预估全年成长不到 1 倍。

稳懋指出,2017 年 3D 感测营收约占 10% 出头,2018 年预期达 15%~20% 占比,同时 2018 年上中下游良率都有进步,或多或少影响 VCSEL WAFER 用量,因此预期全年该产品线营收成长幅度不到 1 倍。

针对已有 IDM 厂兴建 6 吋产能要抢夺 VCSEL 市占率,稳懋表示,目前为止公司还是主要客户的主要供应商,生产能力还领先其他厂商,2019 年而言,目前也持续与客户洽谈未来产品计画。

因应业务扩张,稳懋 2018 年资本支出粗估达 70 亿元,规模较 2017 年增加约 75%,主要用于扩厂、添购设备,稳懋 2017 年产能达 29,000 片,目前增加至约 32,000 片,预计 2018 年底或 2019 年初增加至 36,000 至 37,000 片。

关于 5G 市场看法,稳懋则表示,目前观察 5G 进度不致于落后,预期 2019 年下半 5G PA(功率放大器)手机可以问世,基地台则会相对慢一些,主因一开始会以导入示範区为主,但往后将逐年看增,预期 2020 年之后会逐步发酵。

稳懋表示,5G 手机因为功能及设计都不太一样,需要额外增加 PA,PA 用量会较 3G 及 4G 手机增加,增加的数量要看每支手机需要多少个 frequency(频段)而定。

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